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若糖周期接力猪周期最受益是中粮糖业和它略

2020/10/16 来源:玉林信息港

导读

若糖周期接力猪周期,最受益是中粮糖业和它!布尔玛/ 04月18日 08:21 发布近期券商一医联体即区域医疗联合体系列的关于“糖周期

若糖周期接力猪周期,最受益是中粮糖业和它! 布尔玛/ 04月18日 08:21 发布

近期券商一医联体即区域医疗联合体系列的关于“糖周期”来临的报告,从期货走势看白糖确切有从底部反转的迹象,从交易的角度来说,我们这里不去判断是不是是糖周期来临,由于糖比较复杂,会遭到国内外诸多因素影响,也会遭到气候因素影响。

我们需要做的,只是跟随,提早做好储备,如果糖周期真的来临,我们知道哪些最受益,这就是我们本文的目的。

从下图期货走势可以看出,白糖确实有从底部反转的迹象,关于糖周期底部反转的逻辑这里就不再多说,大家去翻看下券商的研报里面有比较详细的逻辑(全球18/19和19/20榨季均有减产,导致行业供需出现缺口)。

国内糖涨价谁受益?

制糖的原材料分为甘蔗和甜菜两种,甘蔗的含糖率在8%-17%,甜菜的含糖率在14%-20%,即生产一顿糖需要甘蔗6-12吨或甜菜5-7吨,价格方面甜菜政府没有价格管制,近年来市场价格480-500元/吨,甘蔗收购一直都是政府指点定价(为了蔗农的利益),目前也是500元/吨!!!

对,这些数据你没有看错,国内用甘蔗造糖的企业就是这么苦逼,算下来平均1吨糖,甘蔗造糖企业材料本钱就要4500元,而甜菜造糖企业只要3000元,竞争力孰高孰低不言而喻。

国内甘蔗大省是广西、广东、云南,对应的造糖上市公司有ST南糖、粤桂股分(至于广东甘化从其年报中看纯属糖贸易企业,这里就不说他了)。甜菜种植大省是新疆、黑龙江、内蒙古,对应的造糖上市公司是中粮糖业。

我们比较一下3家上市公司近两年机制糖业务的本钱数据就一目了然了,南糖和粤桂吨本钱在4000以上,中粮本钱在4000以下。

自产糖产能方面ST南糖有60万吨、粤桂有10万吨、中粮有100万吨,因此如果只看糖涨价这点逻辑,不管是产能还是竞争力中粮糖业都是最佳选择,无他。

唯有本钱低太多,其他两家根本没法与其竞争(价格涨到5000,中粮已大赚了,其他两家还要想办法怎样少亏损)。

甘蔗定价机制改革,谁受益?

如果只是糖涨价,那么这个板块就没什么看点了,由于即使糖价涨到7000元/吨,南糖和粤桂还是不怎么赚钱,只剩中糖自己玩很难构成板块效应。

所以这个板块还有另外一个逻辑催化点,19年3月,广西发布加快糖业高质量发展的意见,提出完善糖料蔗购销市场机制,完善订单农业,甘蔗收购政府定价机制有望放开。

简单讲就是只要以后甘蔗的收购价格政府不再管制了,我南糖和粤桂就可以放开手脚压价了(蔗农听后要瑟瑟发抖了),这也就导致市场产生了南糖这类甘蔗造糖企业可以仰仗更低的收购价格下降生产成本的预期:

甘蔗价格下降-----蔗农们就更不愿意种甘蔗了-----因此国内甘蔗进一步减产-----糖产量下落---糖价上涨,这个循环相比于原来甘蔗价格不变相对来说更市场化一些。

所以从这个逻辑点动身,产能最大,本钱最高的ST南糖是最大受益者(即使价格不涨,本钱端也能减少出利润来)。

全球糖周期底部反转谁受益?

我国近几年每一年糖消费量1500-1600万吨,国内糖企产量900-1000万吨,因此就存在400-600万吨的缺口,这些缺口就需要进口。

那么国际上的糖是什么价格那?我们以目前6.7人民币兑美元汇率计算,国际糖理事会目前报价13美分/磅的价格,换算成人民币就是1920元/吨,如果完全放开进口市场,那末国内的造糖企业基本不用活了。

因此,国内糖实行配额进口制,对配额外的糖产品进口到国内的糖产品依照以下公式来肯定到岸价:

原糖到岸价(税后)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务+关税+增值税

算上增值税17%,关税40%,再加上其他杂七杂八的终究进口来的糖价是否是是就没那么便宜了。

依照现行的配额制,最受益的就是能够拿到配额的糖公司,上市公司里中粮糖业有200万吨左右的配额、粤桂股份有20万吨、广东甘化有10万吨左右。

可以理解成这些企业基本上是在赚取部分关税的利润,而关税计算的基础就是糖价,依照40%的关税,假定国际糖价2000元/吨,那么配额的进口糖企业每吨能赚400元,如果涨到4000元/吨,就能赚800了。

因此,从全球糖价上涨这点逻辑来看,最优的标的就是中粮糖业了。

综合以上分析,我们认为中粮糖业和ST南糖是本轮糖周期的最大受益者。最后我们来一起看下18年初南糖的董秘的抱怨。

读到这里,哪个最受益想必已了然于胸,我们需要做的,就是做好跟随,如果真的糖周期来了,直接上车就好了。

作者:新视界发现者

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