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金融:中报季把握业绩确定性 荐 股

2020/02/22 来源:玉林信息港

导读

金融:中报季把握业绩确定性 荐 股 类别: 机构: 研究员:[摘要]本期投资提示:预期落地,央行确认同业存单将被纳入同业负债考

金融:中报季把握业绩确定性 荐 股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

预期落地,央行确认同业存单将被纳入同业负债考核,上市银行压力不大。8月11日,央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》。《报告》指出央行将继续实施稳健中性的货币政策,将继续加强和改善宏观审慎管理,自2018年一季度起,将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核,占比超过 %该项不得分。这一规定表明此前市场对同业负债考核的预期终于落地。2016年末资产规模5000亿元以上的银行共 5家,根据一季报(A股上市银行)以及2016年底(其他银行)数据,“同业负债+同业存单”占总负债的比重在 %以上的银行共计9家,其中A股银行5家(详见正文表1)。 5家银行超限程度不高,同时考虑到今年以来同业存单纳入MPA考核管理是业内普遍的强预期,银行持续进行负债结构的调整和改善,到明年18年1季度正式实行时,预计总体达标压力不大。

银行同业负债结构调整难度不大,造成资产抛售可能性较低。同业存单及同业负债占比稍高的银行,可以通过三类方式来调节负债结构:1)以一定成本来提升存款占比,包括保本理财和协议存款等;2)规模增速目标下调,即使缩表也不必主动抛售债券和权益资产,可以通过资产到期、资产出表等方式缓和压缩资产端; )拉长负债期限,发行一年期以上存单则不纳入统计占比。由于同业负债占比这一项考核指标并不是MPA考核中一票否决事项,银行可以在先期该项指标方面失分但仍可在MPA考核达标。我们还应该看到的是,对于同业存单的监管推进,未来同业存单发行量的边际下降,将有助于同业存单利率的下行,那么中小银行负债成本压力将有所减缓,中小行盈利受益息差改善的幅度预计明显超过规模增速下行的影响。

8月板块预计受部分基本面疲弱的中小银行中报业绩影响而有所调整,但我们一直强调行业息差和资产质量改善趋势,中报业绩大行确定性继续、中小行依然有分化。建议继续把握大行确定性,关注中小行超跌反弹机会。持续推荐工行、建行和招行,中小行重点关注基本面稳健的兴业、北京。6月企业贷款加权利率5.67%,环比上升14BP,银行资产端收益率延续上行,贷款量价齐升符合预期。本周三家银行披露中报业绩,基本符合我们预期,部分个股由于历史资产质量压力而呈现的业绩并不影响我们一直以来对行业基本面息差企稳、资产质量边际向好的逻辑判断,板块受情绪影响有所调整。当前板块对应2017年0.90XPB,依然破净,我们持续推荐经营稳健的工行、建行以及高ROE的招行,看好龙头下半年的持续确定性表现。和大行相比,由于规模、扩张模式、客群质量的差异,中小银行中报业绩仍有分化,但伴随下半年监管的持续落地,估值低、基本面稳健的中小银行同业、不良、监管问题明朗化后有望打开上涨区间。重点关注北京、兴业。

重要信息回顾:

板块表现一周回顾:本周申万银行指数下跌 .5%,沪深 00指数下跌1.6%,银行板块跑输大盘。申万28个一级行业中,银行指数本周涨幅排名第25。本周银行板块股价集体下跌,跌幅最低的排名前三是浦发银行(-1.5%)、宁波银行(-1.7%)、中国银行(-2.0%)。

行业要闻:1)央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》;2)银监会出台《商业银行新设债转股实施机构管理办法(征求意见稿)》。

公司公告:平安银行、华夏银行、常熟银行公布2017半年度报告。

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